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海螺水泥:份额提升盈利空前 买入评级

来源:和讯网 2019-01-14 浏览

投资要点事件:海螺水泥(600585,股吧)公布2018年全年业绩预告,预计2018年实现归母净利润285.39~317.10亿元,同比大幅增加80%~100%。预计2018年实现扣非归母净利润281.56~309.71亿元,同比大幅增加100%~120%。根据业绩指引,公司2018Q4的归母净利润在78.23~109.94亿元之间,单季度盈利有望再创历史新高。

点评:

需求稳定,供给整体收缩,全年盈利能力大幅增长。2018年南方地区整体房地产投资和基建投资情况较好,特别是三四线地产新开工高增对需求形成了较好支撑,海螺水泥相关业务区域2018年全年的水泥需求量维持高位。原材料管控增强,同时环保趋严,华东地区四季度错峰生产情况同比2017年有所加强(安徽本省部分企业秋冬季也开启了错峰生产),而小型粉磨站、无矿熟料产线的生产能力受到了明显压制。因而在需求端韧性较强,供给端持续收缩的大背景下,海螺水泥2018年的盈利情况创下历史最佳水平。

销量与市场份额延续提升。2018年以公司为主导的贸易平台业务范围持续扩张,贸易量增长明显,对于熟料资源和销售渠道的把控力进一步增强,公司的市场控制能力与份额持续提升,同时公司将旗下部分工厂的销售口径转入海中建材贸易有限公司,带动公司收入较快增长;海外项目相继建成投产,包括柬埔寨和印尼两个项目点火,同样贡献了部分增量。

展望2019年,我们认为水泥行业的供需关系仍将相对稳定,或呈现从高位的小幅走弱。当前存量需求仍处高位、叠加“逆周期”调节或将在2019年带来需求端较强的韧性;而供给端受到行政化强约束导致供给曲线增长被抑制,虽然供给端行政化约束在2019年可能会出现边际上的松动,但是行业对于产能自发调节的极强能力将会使得在需求大幅下滑、供给约束彻底失效之前对行业盈利中枢起到稳定作用。我们认为本轮行业盈利的下行周期会更长而平缓。与此同时,我们对2019年整体水泥需求并不悲观,而水泥行业的盈利中枢或较市场当前预期为好。

(责任编辑:HN888)

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