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元富证券(香港):产品价格续升海螺水泥前景明朗

来源:同花顺财经 2019-05-16 浏览

元富证券(香港)5月12日发布对海螺水泥(600585)的研报,摘要如下:

产品价格续升海螺水泥前景明朗

今年内地经济面临下行压力,预期中央将扩大基建投资力度,以减低经济放缓的速度。工信部已重申推进工业供给侧改革,巩固去产能的成果,禁止水泥等行业扩大产能。另外,内地逐步对楼市实行放宽政策,亦对需求有正面影响,有助支持水泥价格。海螺水泥(914)作为国内领先的水泥生产商,相信最能受惠。

该股主要从事生产和销售熟料、水泥制品、骨料和商用混凝土等,为亚洲最大的水泥生产商之一,业务分布在东部、中部、南部、西部,覆盖市场广泛。截至2018年12月底止,年度纯利同比上升87.8%至298.58亿元人民币,营业额则升70.5%至1284.03亿元人民币,毛利率增加1.7个百分点至35.6%。期内业绩理想,主要受惠于行业实施供给侧结构性改革,以及供求关系改善令产品售价提升。

按营收地区划分,东部营收增长43.3%至289.3亿元人民币,占比约22.5%;中部营收增长35.4%至318.35亿元人民币,占比约24.8%;南部营收增长35.1%至139.9亿元人民币,占比约10.9%;西部营收增长35.4%至117.08亿元人民币,占比约16.6%。东部、南部和中部供求关系改善,价格得以提升,以致销售出现理想增幅;西部地区则抓住市场需求回暖,及行业季节性错峰生产的有利时机,继而出现价量齐升。

事实上,今年内地水泥市场需求恢复,局部进入旺季,各省市水泥价格上涨,带动行业信心改善。另外,当局环保监控严谨,华东地区水泥供应受限,但当地需求强劲;由于水泥运输成本较高,产业偏向地区性,海螺水泥在华东地区产能较多,将可成为水泥价格上调的主要受惠者。

另外,粤港澳大湾区积极建设推动,不过受到严谨的环保监控、能耗限产等,华东地区供应受限,水泥需求面仍较稳健,可看好行业发展。预期今年华东和华南水泥价格偏强,海螺水泥得益较大,预期该股首季以至上半年盈利仍会偏强。

以现价计,该股预测市盈率7.96倍,股息率4.37厘,估值仍具提升空间。根据彭博通讯综合市场分析,预期海螺水泥2019、2020及2021年每股盈利为5.469、5.490及6.06元人民币,给予12个月目标价56.0港元,相当于今年预测市盈率8.9倍,评级「中性偏好」。

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